毛利率两连降 惠云钛业IPO或有硬伤：高新技术企业证书众说纷纭　　来源微信公众号：企观资本　　资本市场钛白粉玩家将要再配新成员。　　公开发表资料表明,钛白粉系由最重要工业原料,普遍应用于涂料、塑料、纺织、印刷油墨、橡胶、化妆品、食品医药等领域。

涉及数据指出,截至2018年,全球钛白粉市场价值多达203亿美元,预计2026年未来将会超过283亿美元。　　作为国内主要钛白粉生产商之一,广东惠云钛业股份有限公司（全称“惠云钛业”）亲历钛白粉行业 的茁壮,2017年至2019年,惠云钛业分别构建营收8.25亿元、9.06亿元以及10.02亿元,呈现出稳步增长态势。　　快速增长平稳 的背后,惠云钛业却也被困于利润波动,日益下降 的毛利率或沦为其业绩快速增长不可忽视 的妨碍。

　　毛利率倒数两年下降　　惠云钛业成立于2003年,性质为外商独资企业,初始注册资本2000万港元。　　2012年,惠云钛业升格为股份制企业 ,原先两名股东减至7人,其中主要股东仍是 外资。　　招股书表明,惠云钛业发售前总股本3亿股,其中钟镇光必要持有人公司股份9011.5万股,占到股本总额 的30.04%；美国万邦必要持有人公司股份7916.5万股,占到公司股本 的26.39%。与此同时,钟镇光和汪锦秀合计持有人美国万邦51.22%股权,并实际掌控美国万邦。

　　钟镇光和汪锦秀系由夫妻关系,两人为惠云钛业实际掌控人,且为香港永久性居民。公开发表资料表明,美国万邦为正式成立于1997年 的香港公司,作为惠云钛业第三大股东,还包括钟镇光夫妇在内,美国万邦 的董事皆为香港居民。　　事实上,惠云钛业第二大股东朝阳投资亦为外资。招股书透露,朝阳投资持有人惠云钛业8877万股股份,股权比例29.59%,该公司于2009年成立于香港,两名董事某种程度为香港居民。

　　粗略计算出来,惠云钛业外资股权比例高达86%。　　头戴外资背景,惠云钛业历时多年历尽广东省规模仅次于 的钛白粉生产企业。2017年至2019年,惠云钛业分别构建营收8.25亿元、9.06亿元和10.02亿元,同期净利润却波动显著,上述三年间分别为8699.49万元、8192.68万元和9812.36万元。　　净利润波动 的背后,惠云钛业 的毛利率更加经常出现一路上行 的局面。

2017年至2019年,该公司综合毛利率分别为27.68%、23.41%及23.16%,倒数两年经常出现下降。　　惠云钛业毛利率高于哈密顿上市公司毛利率均值 　　与同行业哈密顿上市公司比起,惠云钛业 的毛利率难言优势。

招股书数据指出,2017年至2019年,同行业哈密顿上市公司主营业务毛利率均值分别为31.25%、26.34%和29.06%,皆低于惠云钛业同期水平。　　这也意味著,惠云钛业或因此受限于行业竞争,一旦再次发生价格战,惠云钛业受到 的冲击将不能轻视。

　　高新技术企业证书或遗硬伤　　高新技术企业不仅是 荣誉,对企业而言,还有实实在在 的税收优惠。　　2017年至2019年,惠云钛业取得 的高新技术企业所得税优惠分别为1067.29万元、721.6万元和933.2万元,税收优惠合计金额分别约1067.29万元、1082.77万元以及1335.2万元,占到净利润比重分别为12.27%、13.22%和13.61%。　　公开发表资料表明,2015年惠云钛业取得高新技术企业证书,并于2018年再度通过高新技术企业确认,有效期三年。

　　值得注意 的是 ,根据《高新技术企业确认管理办法》规定,惠云钛业高新技术企业 的资质却不存在疑点。　　据高新技术企业确认管理工作网透露 的文件,2016年2月,科技部、财政部、国家税务总局印发关于修改印发《高新技术企业确认管理办法》（以下全称《办法》） 的通报。　　《办法》具体,确认高新技术企业需同时符合多项条件,其中最重要 的有两条,企业专门从事研发和涉及技术创新活动 的科技人员占到企业当年职工总数 的比例不高于10%；企业最近一年销售收入在2亿元以上 的企业,研发投放比例不高于3%。

　　惠云钛业并未具体透露研发人员数量 　　吊诡 的是 ,招股书表明,惠云钛业员工包含为生产人员、营销人员、技术人员、管理人员、财务人员五大类,并无研发人员,该公司也并未具体透露研发人员是 否与上述五大类员工有重合。　　最近3年,惠云钛业研发投放比例严重不足3% 　　而在研发投放上,惠云钛业形似更加变得“底气不足”。招股书数据表明,2017年至2019年,惠云钛业研发费用分别为2456.29万元、2673.89万元和2948.15万元,占到同期营业收入比重分别为2.98%、2.95%和2.94%,特别是在是 惠云钛业高新技术企业资质新的证书 的2018年,其研发投放比例皆并未符合3% 的拒绝。　　多项投放不符合条件,惠云钛业依然通过了高新技术企业资质审查,被迫让人赞叹。

　　值得一提 的是 ,惠云钛业新的证书高新技术企业 的2018年6月,一位取名为李良 的处级干部下海伞兵沦为该公司副董事长,职位仅有在实控人钟镇光之下。　　招股书表明,在下海前,李良长年在惠云钛业经营所在地广东省云浮市供职。简历表明,2004年8月至2008年12月,曾兼任云浮市委副秘书长兼任政策研究室主任；2009年1月至2015年7月间,其兼任广东省委政策研究室处处长。　　不仅如此,2015年8月至2018年5月,李良兼任广东省粤科金融集团有限公司总经理助理、董事会秘书兼任广东省科技风险投资有限公司董事长。

　　天眼坎表明,广东省科技风险投资有限公司由广东省粤科金融集团有限公司有限公司,主营业务为股权投资、风险投资及创业投资等,其最后大股东为广东省政府,实力可见一斑。　　必须认为 的是 ,李良兼任广东省科技风险投资有限公司董事长 的2015年,亦是 惠云钛业展开高新技术企业证书 的第一年,彼时 的李良是 否和惠云钛业有空集,是 否在惠云钛业高新技术企业证书中发挥作用？惠云钛业高新技术企业 的疑点,也许尚待揭露。

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